黄金中长线上涨逻辑包括两个，第一个是市场整体的风险在大大增强，可以说2020年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性，风险资产全面下沉的同时，黄金成为比较少见的多头品种;第二个是各地政府通过大量印钞来降低负面冲击提振经济，黄金的抗通胀效应在增强，11月初随着英国再一轮7700亿英镑的债券购买，以及新任总统上台为对抗疫情的财政刺激的预期下，远月的通胀预期在加强，这也是月初黄金白银大涨的原因，但我们要注意投资的节奏，可能疫情缘故近月因为货币流通速度下降，社会总的货币乘数下降，虽然基础货币的投放量增加，但实际仍有可能面临阶段性通缩的风险，可能近期很难有彻底的通胀，反倒要担心通缩，因而第一现在金价远没有到通胀高企的顶部，第二是现在的上方空间可能较小。

白银的核心基本面在于相对估值。在2月份的白银复盘我们认为，白银除了要考虑黄金的连带关系、股市等风险偏好以外，也要考虑锌、铅、铜等伴生金属的价格走势，黄金下跌、股市等资产下跌、铜锌铅的破位下行都有可能将白银的行情带下来，进入8月至10月，市场的经济复苏的热度在下降，铜和原油都没有显现出特别强势的通胀预期，这种情况下过高的通胀热度带来的回调行情较为明显。而在11月初的行情中，市场对于参众两院能够在有无总统干预的情况下都能加速财政政策落地有很高的期待，股市商品等风险偏好急速上行，白银也违反季节性出现了较快的上涨。

如果从逻辑分析，即使财政政策落地，市场经济复苏的预期可能也打得太满，因为经济复苏遥遥无期，并且美国内部因为大选而出现的割裂会对市场的经济复苏有进一步干扰，而流动性因为疫情的快速暴发也存在种种障碍，这样市场能否延续急速强势的乐观情绪有待商榷，因而并不建议进行追涨。

预计11月国际现货黄金运行区间为每盎司1850美元至2000美元，现货白银运行区间每盎司20美元至26美元，黄金期货主力合约运行区间为每克385元至420元，白银期货主力运行区间为每千克4500元至5850元。黄金的核心策略是深跌敢买，但是现在面对的核心要素是目前市场对于通胀可能更加理性，没有8月初那么过度疯狂，从美债收益率的角度也看出后续的空间可能有限，所以对黄金上方空间不是很乐观。白银基本面并不牢靠，价格更多依靠市场热度维持，如果市场足够克制白银涨价去库存的逻辑没有顺利实现的话，银价反而要担心情绪过后的暴跌风险，因而重点关注是财政政策落地后有无买预期卖事实的行情出现，着力建议逢高沽空。

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